TriplePoint Venture Growth BDC Corp. (NASDAQ:TPVG) 2023 yılının 3. çeyreğinde 19,1 milyon $ yahut pay başına 0,54 $ net yatırım geliri elde ederek pay başına 0,40 $ olan olağan üç aylık dağıtımını aştığını bildirdi. Şirket ayrıyeten likiditede bir artış ve %15,1’lik yüklü ortalama portföy getirisi kaydederek, kuvvetli bir risk sermayesi piyasasına karşın 2024’te yeni yatırım fırsatları için konumlandığını belirtti.
Kazanç davetinden değerli çıkarımlar:
- Şirket üç şirkete 5,6 milyon dolarlık yeni taahhüt tahsis etti ve beş portföy şirketine 12,7 milyon dolarlık borç yatırımı finanse etti.- Borç yatırım portföyü 19 alt kesimde 54 şirketten oluşurken, birinci 10 şirket toplam borç yatırımlarının %37’sini temsil etti.- Üç portföy şirketi 47 milyon dolar sermaye toplayarak, ödenmemiş borcu olan toplam şirket sayısını 16’ya çıkardı ve bugüne kadar 437 milyon dolar topladı.- Şirket, planlanmış anapara itfası yoluyla 72 milyon $ likidite yarattı ve yatırım esnekliğini artırmak için kredi imkanından çekerek çeyreği toplam 262,5 milyon $ likidite ile tamamladı.- Şirket bir ATM programı başlattı ve 6,2 milyon $ net gelirle ismi pay senedi ihraç etti ve program kapsamında hala 43,7 milyon $ kullanılabilir durumda.- TPVG, mevcut kaldıraç oranını yıl sonuna kadar müdafaayı ve 2024’ün birinci yarısında bilançoyu kaldırmayı planlıyor.
Bazı portföy şirketlerinin piyasa şartları ve bölüme mahsus problemler nedeniyle zorluklar yaşamasına karşın, şirket gelecekteki piyasa gelişmeleri konusunda optimistliğini korumaktadır. Şirket, kredi kalitesini müdafaaya ve portföyünü çeşitlendirmeye odaklanmaya devam etmektedir. Şirket ayrıyeten, 2024 yılı için yatırım faaliyetlerinde potansiyel bir toparlanma beklemekte ve birkaç portföy şirketi cins artırma yolunda ilerleme kaydetmektedir.
Şirketin portföyü kontrata bağlı nakit akışları sağlayarak daima likidite sağlamaktadır. Şirket, sabit faizli yatırım sınıfı vadeli tahviller ve değişken faizli döner kredi imkanıyla çeşitlendirilmiş bir sermaye yapısını sürdürüyor. Şirket ayrıyeten, uzun vadeli siciline ve teşebbüs sermayesi fonlarıyla olan bağlantılarının kıymetlendirilmesine dayanarak portföyündeki kredi geriliminin 2024 yılında azalacağına olan inancını lisana getirdi.
Kazanç daveti sırasında TPVG yöneticileri, yatırım faaliyetlerinin sermaye dağıtma baskısından fazla piyasada ortaya çıkan fırsatlar tarafından yönlendirildiğini vurguladı. Ayrıyeten teşebbüs sermayesi sponsorlarıyla çalışma, kârlılığa giden yola odaklanma ve yeni şirketler için nakit yakımını yönetme stratejilerini de tartıştılar.
İleriye bakıldığında, şirket dördüncü çeyrekte yüksek nakit düzeylerini muhafazayı bekliyor ve daha yüksek tüketim vergileri öngörüyor. Ayrıyeten temettüyü fazla kazanmayı ve mevcut pay başına 0,40 $ düzeyinde tutmayı planlıyor. Şirket, HiQ’ya verdiği kredinin tamamını sildi ve ek bir geri kazanım beklemiyor. Piyasadaki klâsik olmayan iştirakçilerin geri çekilmesine ve mutabakat hacmindeki yavaşlamaya karşın, şirketin yatırım faaliyeti, ortaya çıkan fırsatların tesiriyle toparlandı.
InvestingPro Insights
InvestingPro’nun gerçek vakitli datalarına nazaran, TPVG’nin piyasa pahası 344,19 milyon USD ve negatif F/K oranı -13,79’dur. Şirket, 2Ç 2023 prestijiyle son on iki ayda 132,24 milyon USD gelir elde ederek %30,66’lık bir büyüme kaydetti. Büyümeye karşın, şirket son üç ayda değerli bir fiyat düşüşü yaşadı.
InvestingPro İpuçları, TPVG’nin hissedarlara değerli bir temettü ödemesine karşın, pay başına kardaki düşüş eğiliminin ve zayıf yarar ve nakit akışının gelecekteki temettü kesintilerini zorlayabileceğini öne sürüyor. Bununla birlikte, şirketin 10 yıl üst üste temettü ödemelerini sürdürdüğünü belirtmek gerekir. Şirketin likit varlıkları kısa vadeli yükümlülüklerini aşıyor, bu da potansiyel yatırımcılar için olumlu bir işaret olabilir.
InvestingPro’nun TPVG ve öteki şirketler için ek görüşler ve ipuçları sunduğunu ve yatırım ortamının daha kapsamlı bir halde anlaşılmasını sağladığını da belirtmek kıymetlidir.
Tam transkript – TPVG 3. Çeyrek 2023:
Operatör: Düzgün günler, bayanlar ve baylar. TriplePoint Venture Growth BDC Corp. Üçüncü Çeyrek 2023 Yararları Konferans Davetine güzel geldiniz. [Operatör Talimatları]. Bu konferans kaydedilmektedir ve görüşmenin tekrarı TriplePoint Venture Growth web sitesinde sesli web yayını olarak sunulacaktır. Şirket idaresi, 2023 yılının üçüncü çeyreğine ait şirket sonuçlarını sizlerle paylaşmaktan memnuniyet duymaktadır. Bugün şirketi İcra Heyeti Lideri ve İdare Konseyi Lideri Jim Labe, Lider ve Baş Yatırım Sorumlusu Sajal Srivastava ve Finans Yöneticisi Chris Mathieu temsil ediyor. Görüşmeyi Sayın Labe’ye devretmeden evvel, dikkatinizi şirketin basın bülteninde yer alan ileriye dönük beyanlara ait klâsik inançlı liman açıklamasına yönlendirmek ve bu görüşme sırasında idarenin gelecekteki olaylarla yahut şirketin gelecekteki performansı yahut mali durumuyla ilgili kimi beyanlarda bulunacağını ve bunların federal menkul değerler yasası kapsamında ileriye dönük beyanlar olarak kabul edildiğini hatırlatmak isterim. Şirket, yasalar gerektirmedikçe ileriye dönük beyanları yahut varsayımları güncelleme yükümlülüğünü üstlenmemektedir. Yatırımcılar, davet sırasında yapılan ve yalnızca bugün itibariyle idarenin görüşlerini yansıtan ileriye dönük beyanlara gereğinden fazla güvenmemeleri konusunda uyarılır. En son SEC evraklarımızın yeni kopyaları için lütfen www.tpvg.com adresindeki şirket web sitesini ziyaret edin. Artık konferansı Bay Labe’ye devretmek istiyorum. Lütfen buyurun efendim.
James Labe: Herkese âlâ günler ve TPVG’nin üçüncü çeyrek kar görüşmesine güzel geldiniz. Çeyrek sonuçlarına dönecek olursak. Mevcut kuvvetli piyasalarda yolumuzu bulmamızı sağlayacağına inandığımız önceliklere odaklanmaya devam ettik. Bilhassa, çıkar gücümüzü ve güçlü likiditemizi müdafaaya, portföyümüzü yönetmeye ve TPVG’yi gelecek için pozisyonlandırmaya odaklanıyoruz. Yarar gücümüzle ilgili olarak, TPVG çeyrek boyunca 19,1 milyon $ yahut pay başına 0,54 $ net yatırım geliri yahut NII elde etti. Pay başına 0,40 ABD doları fiyatındaki tertipli üç aylık dağıtımı bir sefer daha ziyadesiyle hak ettik. Halka arzımızdan bu yana, hissedarlarımıza pay başına 14,65 $ kümülatif dağıtım sağladık ve uzun vadede dağıtımı karşılayan NII üretmeye odaklanmaya devam ediyoruz. Çeyrek sonu itibariyle, pay başına varsayımı 1,03 ABD doları fiyatında yayılma gelirimiz bulunmaktadır. TPVG ayrıyeten Mayıs ve Temmuz aylarındaki olumlu faiz oranı artışının yanı sıra ön ödeme gelirlerinden de faydalanarak üçüncü çeyrekte %15,1’lik bir yüklü ortalama portföy getirisi elde etmiştir. Hem daha yüksek geri ödeme faaliyeti deneyimlediğimiz hem de fonlanmamış taahhütleri muvaffakiyetle azalttığımız için çeyreği artan likidite ile kapattık. TPVG likiditesi şu anda fonlanmamış taahhütleri aşıyor ve bize 2024’e yanlışsız yeni yatırım fırsatlarından yararlanma kapasitesi sağlıyor. Son birkaç çeyrektir paylaştığımız üzere, makroekonomik belirsizlikler, kısıtlı para siyasetleri, enflasyonist tedarik zinciri, jeopolitik ve öbür problemler nedeniyle risk sermayesi piyasaları güçlü olmaya devam ediyor. NVCA, National Venture Capital Association PitchBook üçüncü çeyrek datalarına nazaran, genel teşebbüs sermayesi yatırım faaliyeti bir evvelki çeyreğe nazaran azaldı ve son 6 yılın en düşük çeyrek toplamına ulaştı. Bu sayılar ’21 ve ’22 devirlerinde yaşadığımız yüksek düzeylerin epey altında. Daha çok 2018-2020 periyodundaki faaliyet düzeyleriyle karşılaştırılabilir. Bununla birlikte, TPVG ile ilgili olarak, PitchBook’a nazaran geç basamak ve büyüme kademesindeki şirketlere yapılan toplam yatırım bir evvelki çeyreğe nazaran artarak 21,6 milyar dolara karşılık 25 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu faaliyetler ortasında çok kıymetli bir süreç olan Amazon (NASDAQ:AMZN)’un Anthropic’e yaptığı 4 milyar dolarlık yatırım da yer alıyor. PitchBook ayrıyeten, ikinci çeyrekteki 6,6 milyar dolara karşılık üçüncü çeyrekte 35,8 milyar dolar olan çıkış faaliyetlerinde de bir artışa işaret ediyor. Bu, ARM, Clavo ve Instacart (NASDAQ:CART) üzere teşebbüs ve PE takviyeli şirketleri içeren bir dizi halka arzı içeriyor. Bu süreçler epey büyüktü ve kıymetli çıkış fırsatları yarattı. 2023’ü kapatırken şartların tıpkı kalmasını beklemekle birlikte, teşebbüs sermayesi yatırım ivmesinde bir toparlanma görüyoruz ve buna şahit oluyoruz. Teşebbüs sermayesi ve teşebbüs kredilerinde 2024 için daha etkin bir yatırım görünümü potansiyeline işaret eden birtakım erken işaretler var. Son birkaç hafta içinde risk sermayedarlarıyla yaptığımız görüşmelerde, fonlarındaki yatırım faaliyetlerinin kademeli olarak arttığını ve birçok yatırımcı ve teşebbüsçü ortasındaki genel hissiyatın gelecek yılın yatırım için daha etkin bir yıl olacağı beklentisi olduğunu belirttiler. Bu durum, son 2 yılda teşebbüs fonları tarafından toplanan ve kullanılmayı bekleyen kıymetli ölçüdeki sermaye ile de desteklenmektedir. Bununla birlikte, risk sermayesi piyasasında büyümeye daha güçlü bir dönüşün, kamu piyasası katsayıları istikrara kavuşana kadar gerçekleşmeyeceğine inanıyoruz. Genel yatırımcı hassaslığı düzgünleşme yolunda ilerlemeye devam ediyor ve yatırımcılar ellerindeki kuru tozu faal olarak kullanmaya başlıyor. Girişimcilik alanında daha muhafazakâr bir yatırım yaklaşımına sahip yeni bir piyasa gerçekliği ortaya çıkmaktadır. Bugünün piyasasında yapılan mutabakatlar için operasyonel yatırım unsurları değişti. Artık nakit yakımının yönetilmesi ve kârlılığa giden yolun gösterilmesi üzerinde duruluyor. Teşebbüs yatırımcılarının her ne değerine olursa olsun büyüme peşinde koştuğu 2-3 yıl öncesinin yol gösterici unsurunun tersine. İleride de değineceğim üzere, sonlu bir değişiklik beklememekle birlikte, bu yeni piyasa gerçekliğini yansıtan yeni büyüme etabı yatırımları için fırsat cepleri bulmaya devam ediyoruz. Önümüzdeki çeyreklerde TPVG’ye ayırdığımız yatırım hissesini artırabileceğimizi düşünüyoruz. Portföy ve kredi kalitesine dönecek olursak. Sajal’ın daha detaylı olarak ele alacağı üzere, çeyrek boyunca gruplarımız birtakım mevcut kredi durumlarını sonuca ulaştırdı, öbürleri üzerinde proaktif bir biçimde çalışmaya devam etti ve çeyrek boyunca gelişen daha küçük dolar boyutlu olanları yönetti. Takımlarımız bu ortamda gerilim altındaki portföy şirketlerimizle yakından ilgilenmeye devam etmektedir. Bu çeyrekte kimi değerli gelişmeler yaşandı ve değerli bir süreç olan portföy şirketimiz Metropolis, halka açık SP Plus’ı 1,5 milyar dolara satın almak üzere bir mutabakat yaptığını duyurdu. Tescilli görüntü ve data senkronizasyon teknolojisi spor için bir işletim sistemi olarak hizmet veren TempesxMachina, Infinite Athlete olarak yine markalaştı ve BioCore’dan yaralanma analitiği satın aldı, Core Lite, Erni, Flash, Caldera, overtime, Monzo ve öbürleri üzere portföy şirketleri planlarını gerçekleştirmede kayda bedel ilerleme kaydetmeye devam ediyor ve bu güçlü ortamda âlâ konumlanmış durumdalar. Bir başka önceliğimiz ise, bu yılın başlarında yaşanan Silikon Vadisi Bankası krizinin akabinde TPVG’nin teşebbüs kredisi piyasasındaki uzun vadeli konumlanmasına ve liderliğine odaklanmaya devam etmektir. Gelecek yıla girerken, hem piyasa şartları güzelleştiğinde hem de genel teşebbüs sermayesi faaliyetlerinde daha geniş ve daima bir düzgünleşme olduğunda hazır olmak için yer hazırlıyoruz. Bu, TPVG için yapay zeka, kurumsal SaaS, dönüştürücü teknolojiler, robotik, sıhhat teknolojisi ve öbür bölümler üzere alanlarda çeşitlendirme ve bölüm rotasyonu yatırımlarının devam etmesini içeriyor. Bu, yakın vakitte yeni sermaye artırımı yapmış, uzun nakit akışına sahip, seçkin teşebbüs yatırımcılarımız tarafından desteklenen, ihtiyatlı idare gruplarına sahip ve iş modelleri ünite iktisadı ve yüksek elde tutma oranları kanıtlanmış ve hatta ekseriyetle büyük kurumsal müşterilere sahip güçlü müşteri tabanları olan şirketler üzere haraç olmayan şirketlerin tercih edilmesini içerir. Ayrıyeten bu yatırım fırsatlarında işletme büyüklüklerini, borç-özkaynak karşılama oranını ve öteki temel ölçütleri değerlendirmeye devam edeceğiz. Özetle, 2023’ü kapatırken şartların birebir kalmasını beklerken ve portföyümüz ve kredi kalitemizi müdafaaya odaklanırken, geleceğe hazırlanıyoruz. Mevcut ölçeğimiz ve güçlü portföy getirimiz göz önüne alındığında, bu piyasalar güzelleştiğinde şirketi daha fazla yarar sağlayacak formda konumlandırırken güçlü yatırım geliri sağlamaya devam etmeyi bekliyoruz. Bu, güçlü likidite konumumuzu geliştirmeyi ve TPVG’nin finansal gücünü muhafazayı da içeriyor. Hedeflediğimiz bilanço kaldıraç aralığına geri dönmek. Rekabet ortamındaki değişimden faydalanmak ve seçkin sponsorlarımızdan gelen kredi fırsatlarından oluşan boru çizgimizi oluşturmak. Portföyümüzü daha da çeşitlendirmek, güçlü getiri profilimizi korumak, temettü gelirimizi artırmaya devam etmek, net varlık bedelimizi istikrarlı hale getirmek ve vakit içinde artırmak maksadıyla portföyümüze yeni borçlular eklemek. Sözlerimi, TriplePoint’i uzun yıllar boyunca birçok piyasa döngüsünde ayakta tutan birebir iletiyle tamamlayacağım. Teşebbüs kredileri uzun vadede yatırım yapmakla ilgilidir ve uzun vadede piyasa fırsatlarından yararlanmaya devam etmek için burada tartıştığımız önceliklerin yanı sıra TriplePoint ideolojisinin temel prensipleri olan münasebetler, prestij, referanslar ve getirilere odaklanmaya devam edeceğiz. Bununla birlikte kelamı Sajal’a bırakıyorum.
Sajal Srivastava: Teşekkürler Jim ve düzgün günler. Üçüncü çeyrekte, global yatırım platformumuz ve TPVG’nin danışmanı olan TriplePoint Capital, ikinci çeyrekteki 114 milyon dolarlık vadeli süreç kontratına kıyasla büyüme kademesindeki teşebbüs şirketleriyle 58 milyon dolarlık vadeli süreç kontratı imzaladı ve bu da mevcut piyasa şartları ışığında platformumuzdaki kaynaklara yaklaşımımızı yansıtmaya devam ediyor. Çeyrek boyunca TPVG’ye yeni yatırım tahsisi ile ilgili olarak, hem mevcut piyasa şartları hem de TPVG’nin yüksek kaldıraç oranı göz önüne alındığında, TPVG’ye 3 şirketle 5,6 milyon dolarlık ihtiyatlı bir yeni taahhüt tahsis ettik. Bunlar ortasında, Primary Venture Partners, Lee Ventures, Cedar Sinai Hospital ve öbür yatırımcılar tarafından desteklenen ve yapay zeka teknolojisini kullanarak hastalara akıllı telefonları aracılığıyla sıhhat hizmetlerine uzaktan erişim sağlayan Kay Health isimli 1 yeni portföy şirketi de yer aldı. Üçüncü çeyrekte TPVG, 5 portföy şirketine 12,7 milyon dolarlık borç yatırımı finanse etti. Bu fonlama düzeyi, mühleti dolan fonlanmamış taahhütlerin daha düşük kullanımını ve portföy şirketlerimizin borç sermayesini disiplinli bir halde kullanmaya devam etmesini yansıtarak, çeyrek için öngördüğümüz aralığın altında gerçekleşti. Fonlanan bu yatırımlar, başlangıçta %14,2’lik yüklü ortalama yıllık portföy getirisi taşıdı. Çeyrek boyunca fonlanan 12.7 milyon $’ın 7.1 milyon $’ı mevcut fonlanmamış taahhütlerle ilgiliydi ve kalan 5.6 milyon $ çeyrek boyunca yapılan yeni taahhütlerden kaynaklandı. Dördüncü çeyreğe baktığımızda, 25 milyon ila 50 milyon dolar aralığında fonlama beklemeye devam ediyoruz ve şu ana kadar fonlanan 10 milyon dolar ile yeterli bir başlangıç yaptık. Üçüncü çeyrek boyunca likiditemizi artırarak, net kaldıraç oranımızı düşürerek ve fonlanmamış taahhütlerimizi azaltarak kıymetli ilerleme kaydettik. Aslında, bugün itibariyle toplam likiditemiz fonlanmamış taahhütlerimizin neredeyse iki katıdır ve piyasa şartları güzelleştikçe yatırım kapasitemizi arttırmaktadır. Üçüncü çeyrekte, 37,3 milyon dolarlık kredi ön ödememiz, toplam borç yatırımları üzerindeki yüklü ortalama yıllık portföy getirimizin bu çeyrekte %15,1’e yükselmesine yardımcı oldu. Ön ödemelerle ilgili gelirler hariç tutulduğunda, çekirdek portföy getirisi %14,1 olmuştur. Üçüncü çeyrekte prime oranındaki artışın 4. çeyrekte ve 2024’e kadar çekirdek yatırım getirimize yarar sağlamasını bekliyoruz. Dördüncü çeyrekte daha düşük düzeylerde kredi ön ödemesi bekliyoruz ve Metropolis ile olan 28 milyon dolarlık kredimizin, muhtemelen 2024’ün ikinci yarısında duyurulan sürecinin tamamlanmasıyla ön ödeme yapmasını bekliyoruz. Üçüncü çeyreğin sonunda, borç yatırımı portföy şirketlerimizin sayısı 19 farklı alt kesimi temsil eden 54’tü ve birinci 10 portföy şirketimiz maliyet üzerinden toplam borç yatırımlarımızın %37’sini temsil ediyordu. Ayrıyeten, 115 şirkette toplam maliyet ve gerçeğe uygun bedeli sırasıyla 72,6 milyon dolar ve 87,3 milyon dolar olan 183 pay senedi yatırımı varantımız bulunmaktadır. Üçüncü çeyrekte, ödenmemiş borcu olan portföy şirketlerimizden 3’ü 47 milyon dolar sermaye artırarak toplam ödenmemiş borcu olan portföy şirket sayımızı 16’ya çıkardı ve yılbaşından bu yana 437 milyon dolar sermaye artırdı. Bu faaliyet seviyesi, hem kuvvetli kaynak yaratma ortamını hem de üçüncü çeyrekle alakalı mevsimsel olarak daha düşük faaliyeti yansıtmaktadır. Dördüncü çeyreğe baktığımızda, portföyümüzdeki kaynak yaratma faaliyetlerinin arttığını görmekten memnuniyet duyuyoruz; birkaç portföy şirketi 4. çeyrekte ve 2024’ün 1. çeyreğinde sermaye artırma yolunda ilerleme kaydederken, bir portföy şirketi 26 milyon dolar sermaye artırdı ve bir diğer portföy şirketi de yakın vakitte 30 milyon dolarlık sermayeyi kapatmayı bekliyor. Bilhassa piyasa şartları göz önünde bulundurulduğunda, bu çeyreğin başındaki bu faaliyetin portföy şirketlerimizin görünümü açısından olumlu bir yansıma olduğuna ve 2024 yılına girerken kredi kalitesi açısından uyguna işaret ettiğine inanıyoruz. Kredi kalitesiyle ilgili olarak, çeyrek boyunca 27,7 milyon dolar anapara bakiyesi olan Metropolis’i Kategori 2’den Kategori 1’e yükselttik ve 30 milyon dolarlık kredi ön ödemesinin bir sonucu olarak Rock for’u Kategori 1’den çıkardık. Rental Run’ın tasfiyesinden 1,9 milyon dolar gelir elde ettik ve riskimizi 400.000 dolara düşürdük. Rental Run’ın, 2024 yılında gerçekleşmesi beklenen ve %100 geri kazanımı temsil edecek olan tam ödeme yapılana kadar Kategori 3 varlığı olarak kalmasını bekliyoruz. Üçüncü çeyrekte, birtakım e-ticaret ve tüketici portföy şirketlerimiz, olumsuz tüketici hassaslığı, artan müşteri edinme maliyetleri, yaz aylarında beklenenden daha düşük gelir, olağandan daha yüksek stok düzeyleri ve enflasyonun satılan malların maliyeti üzerindeki devam eden tesiri dahil olmak üzere devam eden pazar ve bölüme has problemleri yönetirken, pist genişletme uğraşları, karlılığa giden yol ve stratejik gayretlerindeki gelişmelere ek olarak devam eden zorluklarla karşılaştı. Çeyrek boyunca, bu gelişmeler nedeniyle 3 e-ticaret ve tüketici şirketinin kredi notunu kategori 2’den kategori 3’e düşürdük; diastyling, Outdoor Voices ve Nakd One World’ün toplam anapara bakiyesi 19,4 milyon dolar ve 3. çeyrek itibariyle 3 şirketin toplam başarısızlık kıymeti 19,7 milyon dolar. Yeniden bu çeyrekteki gelişmeler nedeniyle 2 e-ticaret ve tüketici şirketinin kredi notunu Kategori 3’ten Kategori 4’e düşürdük. Cenrv olarak faaliyet gösteren Project 1920 ve Casco olarak da faaliyet gösteren Mystery Tackle Box’ın toplam anapara bakiyesi 9 milyon dolar ve 3. çeyrek itibariyle 2 şirketin toplam gerçeğe uygun kıymeti 7,6 milyon dolardır. Yaklaşan tatil dönemi göz önüne alındığında, 4. çeyrek ekseriyetle perakende, e-ticaret ve tüketici şirketleri için değerli bir çeyrektir ve kategori 3 ve 4 şirketlerimizden kimilerinin yılı güçlü bir çeyrekle kapatırken bir artış görebileceğine inanıyoruz, bu da onları 2024 için potansiyel olarak daha düzgün pozisyonlara getirebilir. Made Renovations ismi altında faaliyet gösteren Untitled Labs, 3. çeyrek itibariyle 2,7 milyon dolarlık kredi gerçeğe uygun bedeli ile Kategori 4’ten Kategori 5’e düşürüldü. Şirket, işindeki bir pivotun ve başarısız finansman ve stratejik uğraşların akabinde, Ekim ayında işini kapattığını ve birtakım varlıklarını sattığını duyurdu. Q3 işaretimiz, bu süreçten beklenen kurtarma ölçümüzü temsil etmektedir. İkinci çeyrek itibariyle kredi gerçeğe uygun pahası 7,2 milyon dolar olan HealthIQ, iflas müracaatının bir sonucu olarak üçüncü çeyrekte Kategori 5’ten çıkarıldı. Daha evvelki çeyreklerde de belirtildiği üzere, şirketin icraatında süregelen zorluklar ve daha evvelki başarısız sermaye artırımı ve stratejik uğraşlar nedeniyle şirketin notunu düşürmüştük. Geçen çeyrekteki görüşmemizde de belirttiğimiz üzere, şirketin kilit paydaşlarıyla uzun bir yine yapılandırma ve toparlanma sürecine girmesini bekliyorduk. 3. çeyrekte tarafların bu plan üzerinde muahedeye varamadığını ve nihayetinde iflas ve tam tasfiye sürecine gidildiğini görmek bizi hayal kırıklığına uğrattı. Sonuç olarak, bu durumu geride bırakmak için tüm durumumuzu iptal ettik. Çeyrek boyunca, satış yahut tasfiye sürecindeki 2 Kategori 5 kredinin, talep ve yeraltı işletmelerinin gerçeğe uygun pahalarını de güncellenmiş geri kazanım varsayımlarına nazaran ayarladık. Daha olumlu bir not olarak, çeyrek boyunca, Kategori 5 kredisi olan e-bisiklet portföy şirketi VanMoof, Formula 1 mühendislik ve teknoloji firması McLaren’in elektrikli scooter ünitesi Lavoie tarafından satın alındı. VanMoof’un seyahatinin ve toparlanmamızın bir sonraki basamağı için Mercedes Formula 1 grubunun eski CEO’su olan İdare Heyeti Lideri Nick Fry ve İngiltere merkezli özel sermaye sponsoru Gravel Capital ile birlikte çalışmayı dört gözle bekliyoruz. Şu anda süreci kapatma sürecindeyiz ve planlanan yatırımlarımız, revize edilmiş menkul değerlerimizin yanı sıra yılsonunda birleşik şirketler için revize edilmiş düzgünleşme kestirimlerini yansıtacaktır. TPVG’nin toparlanması, Lavoie’deki borç ve özsermayenin bir kombinasyonunun yanı sıra, önümüzdeki çeyreklerde tasfiye etmeyi planladığımız Lavoie tarafından satın alınmayan VanMoof varlıklarında devam eden güvenlik konumlarını içerecektir. Bu çeyrekte ve yıl boyunca muhakkak varlıklarda devam eden gerilimin, risk sermayesi özkaynak toplama piyasasında ve hem kamu hem de özel şirketler için birleşme ve satın alma piyasasında devam eden güçlü şartların yanı sıra genel makroekonomik ortamla ilgili dala has kimi şartlarla direkt bağlantılı olduğuna inanıyoruz. Piyasa şartlarının 4. çeyrekte ve 2024 yılı başlarken de birebir biçimde devam etmesini beklemekle birlikte, kısa bir müddet sonra açıklayacağım üzere, son birkaç çeyrekte portföy şirketlerimizin birçoğunun bu yeni piyasa gerçekliğine olumlu karşılık verdiğini ve ahenk sağladığını gördük. Ve şu anda görebildiğimiz kadarıyla, 2024 ve sonrasında başarılı olmak için ivme kazandıklarına inanıyoruz. Portföy şirketlerimizin büyümeyi yönetmeye ve ünite iktisadını makul bir karlılıkla yönlendirmeye, yanma oranlarını düşürmeye ve ek sermaye artırımı için gerçekçi beklentilere sahip olmaya ahenk sağlamak için neredeyse bir yılı oldu. Birtakım şirketler de işlerinde güçlü gelir ve marj rüzgârları görmekte, kârlılığa ulaşmış yahut kârlılığa ulaşmak için değerli nakit akışına sahip durumdadır. 2024 yılına baktığımızda, yeni kredi gerilimi olaylarının azalacağına ve piyasa şartlarına karşın ahenk, uygulama ve performansları nedeniyle portföy şirketlerimizden potansiyel olumlu gelişmeler ve sonuçlar görmeye başlayacağımıza inanıyoruz. Bununla birlikte, bu şartlara ahenk sağlarken ve portföyümüzü yönetirken proaktif ve çabalı olmaya devam edeceğiz. Özetle, Jim’in de belirttiği üzere, TPVG’nin finansal gücünü ve likidite durumunu müdafaaya, portföy şirketlerimizle sık sık temas halinde olmaya, kredi kalitesini istikrara kavuşturmaya ve 2024 yılında portföy büyümesine geri dönmeye hazırlanmaya odaklanmış durumdayız. Mevcut ölçeğimiz ve güçlü portföy getirimiz göz önüne alındığında, güçlü yatırım geliri sağlamaya devam etmeyi ve piyasalar güzelleştiğinde şirketi daha fazla yarar sağlayacak biçimde konumlandırmayı bekliyoruz. Artık kelamı Chris’e bırakıyorum.
Christopher Mathieu: Teşekkürler Sajal ve herkese merhaba. Üçüncü çeyrek boyunca, yüksek getirili çeşitlendirilmiş kredi portföyümüzden değerli ölçüde çekirdek faiz geliri elde ederken, bilanço kaldıracımızı net bazda başarılı bir halde azalttık. ATM programının mütevazı kullanımı, kredi ön ödemeleri ve fonlanmamış kredi taahhütlerindeki azalma yoluyla bu çeyrekte likidite konumumuzu arttırdık. Finanse edilmemiş kredi taahhütlerindeki azalma, taahhütlerin sona ermesi ve yeni taahhütleri aşan fonlamalar yoluyla gerçekleştirilmiştir. Toplam yatırım geliri, 2022 yılının üçüncü çeyreğindeki 29,7 milyon dolara kıyasla 35,7 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Bu %20’lik artış, ortalama portföy büyüklüğündeki büyümenin yanı sıra daha yüksek yatırım getirilerinden kaynaklanmıştır. Portföy getirimiz bu çeyrekte toplam borç yatırımlarında %15,1 olurken, evvelki yılın birebir devrinde bu oran %13,8 idi. İşe alım getirileri güçlü ve istikrarlı olmaya devam etmektedir. İşletme masrafları 2022’nin üçüncü çeyreğindeki 12,8 milyon $’a kıyasla 16,6 milyon $ olarak gerçekleşmiştir. Bu sarfiyatların 9,3 milyon doları faiz masraflarından, 4,6 milyon doları idare fiyatlarından ve 2,7 milyon doları da genel idare masraflarından oluşmaktadır. Tüm yıl için iddia edilen yayılma gelirindeki büyük artış nedeniyle bir evvelki çeyreğe kıyasla 550.000 $ meblağında yüksek yasal sarfiyatlar ve 325.000 $ fiyatında daha yüksek tüketim vergisi masrafı kaydettik. Teşvik fiyatı yapımız kapsamındaki hissedar dostu toplam getiri kuralı ile teşvik fiyatı sarfiyatı üçüncü çeyrekte 3,8 milyon dolar, 30 Eylül’de sona eren 9 aylık periyotta ise 11,3 milyon dolar azalmıştır. 2022’nin tıpkı devrinde 16,9 milyon $ yahut pay başına 0,51 $ olan net yatırım gelirimiz 19,1 milyon $ yahut pay başına 0,54 $ olarak gerçekleşmiştir. Şirket, temel olarak izleme listemizde 5. sırada yer alan HiQ’nun yatırım portföyümüzden çıkarılmasından kaynaklanan 25,6 milyon dolarlık net yatırım ziyanı kaydetmiştir. 2023’ün üçüncü çeyreğinde yatırımlardan elde edilen gerçekleşmemiş karlardaki net değişim 8,6 milyon dolar olup, bu değişim daha evvel kaydedilen ve periyot içinde gerçekleşen 17,6 milyon dolarlık gerçekleşmemiş zararın bilakis çevrilmesinden, mevcut borç yatırım portföyündeki 6,2 milyon dolarlık net gerçekleşmemiş ziyandan ve gerçeğe uygun kıymet ayarlamalarından kaynaklanan varant ve pay senedi portföyündeki 2,8 milyon dolarlık net gerçekleşmemiş ziyandan oluşmaktadır. Çeyrek sonu itibariyle şirketin toplam net varlıkları 374 milyon $ yahut pay başına 10,37 $ iken, 30 Haziran 2023 itibariyle 379,4 milyon $ yahut pay başına 10,70 $’dır. İdare Konseyimiz pay başına 0,40 $ fiyatında üç aylık tertipli temettü ilan etmiştir. Temettü, 29 Aralık’ta ödenmek üzere 15 Aralık itibariyle kayıtlı hissedarlara olağan gelirden ödenecektir. Üçüncü çeyrek temettüsünü fazla kazanmanın yanı sıra, gelecekte ek sistemli ve ek temettüleri desteklemek için periyot sonunda toplam 37,3 milyon $ yahut pay başına 1,03 $ olan dağıtılmamış net yatırım gelirini tutmaya devam ediyoruz. Güçlü getiriler ve kredi portföyünün büyüklüğü göz önüne alındığında, temettü karşılama oranı bu çeyrekte de %133 üzere güçlü bir düzeyde gerçekleşmiştir. Yılın tamamında ise bu oran %132 olarak gerçekleşmiştir. Artık de fonlanmamış yatırım taahhütleri, genel likidite ve bilanço kaldıracının durumu hakkında bir güncelleme yapalım. Üçüncü çeyreği 142 milyon $’lık fonlanmamış yatırım taahhüdü ile kapattık; geçen çeyrekte bu sayı 205 milyon $’dı ve 38 milyon $’lık kısmı portföy şirketinin muhakkak kilometre taşlarına ulaşmasına bağlıydı. Bu fonlanmamış yatırım taahhütlerinin tamamı kontrata bağlı değişken faiz oranlarına sahiptir. Toplam fiyatın 46 milyon $’lık kısmı 4. çeyrekte sona erecek. Çeyrek boyunca 37 milyon $ ön ödeme, 15 milyon $ döner yapılar kapsamında erken geri ödeme ve 20 milyon $ planlanmış anapara itfası gerçekleştirerek 72 milyon $ likidite yarattık. Çeyrek sonu itibariyle şirketin 122 milyon doları nakit ve 140 milyon doları döner kredi tesisi kapsamında olmak üzere toplam 262,5 milyon dolar likiditesi bulunuyordu. Çeyrek sonuna yakın bir vakitte, 1940 Yasası gereklilikleri uyarınca yatırım esnekliğimizi artırmak için kredi imkanımızdan çektik. Çeyrek sonundan sonra, kredi imkanını ödedik, kaldıracı azalttık ve uygun formda gelecekteki çekilişler için kredi imkanı kapsamındaki kullanılabilirliği artırdık. Bu mevcut likiditeye ek olarak, mevcut portföy kontrata bağlı nakit akışları sağlamakta ve bu da sürdürülebilir likidite için düzgüne işaret etmektedir. Çeşitlendirilmiş bir sermaye yapısını müdafaaya devam ediyoruz. Ve 30 Eylül itibariyle, sabit faizli yatırım sınıfı vadeli tahvillerde toplam 395 milyon dolar ve toplam 350 milyon dolar kullanılabilir taahhüdü olan değişken faizli döner kredi tesisinde 210 milyon dolar ödenmemişti. Sabit faizli borçlanmalarımız çeyrek sonu itibariyle mevcut bilanço kaldıracımızın %65’ini oluştururken, borç yatırımlarımızın %62’si değişken faizlidir ve vakit içinde artan faiz oranlarından faydalanmıştır. Vadeli borç vadelerinin sonuncusuna gerçek 3 adımımız var ve vadeler 2025, ’26 ve ’27’de gerçekleşecek formda ayarlandı. Çeyreği 1.29x net kaldıraç oranına kıyasla 1.62x kaldıraç oranıyla tamamladık. Bu oran, 1,44x net kaldıraç oranına kıyasla 1,67x kaldıraç oranına sahip evvelki çeyrekle karşılaştırıldığında olumludur. Yıl sonuna kadar bu kaldıraç düzeyini müdafaayı ve 2024’ün birinci yarısında bilançoyu küçültmeyi bekliyoruz. Geçen yıl ATM programımızı başlattığımızı duyurmuştuk. Ve üçüncü çeyrekte, toplam 6,2 milyon $ net gelirle ismi pay senedi ihraç ettik. Net varlık bedelinin üzerinde maliyet aktif ihraç göz önüne alındığında, ihraç edilen tüm paylar NAV’a katkı sağladı. Çeyrek sonu itibariyle bu program kapsamında hala 43,7 milyon dolar kullanılabilir durumdaydı. Bugünkü hazırlıklı konuşmalarımız bu halde tamamlanmış olup sorularınızı yanıtlamaktan memnuniyet duyarız. Operatör, lütfen şu anda sınırı açabilir misiniz?
Operatör: [Operatör Talimatları]. Birinci sorumuz Wells Fargo (NYSE:WFC)’dan Finian O’Shea’dan geliyor.
Finian O’Shea: Birinci sorumuz e-ticaret bölümünün notunun düşürülmesiyle ilgili. Sajal, bu bahiste biraz renk verdin. Bunun bir kısmı bu bölüme yönelik teşebbüs sermayesi taahhütlerindeki geri çekilmeyle mi ilgiliydi? Şayet öyleyse, bunun notunu düşürdüğünüz portföyünüze yansıması nasıl oldu? Bu şirketler için gördüğünüz görünür bir kaynak yaratma sorunu var mı?
Sajal Srivastava: Evet, soru için teşekkürler. Sanırım not indirimi tüm e-ticaret ve tüketici portföy şirketlerimiz için geçerli değildi. Bu, bir platform olarak ve TPVG için tarihî olarak büyük muvaffakiyetler elde ettiğimiz bir dal. Bu durum, bilhassa yaz aylarında olumsuz hava şartlarına maruz kalan muhakkak bir küme portföy şirketine mahsustur. Değişiktir ki, güçlü hava şartları ya da olumlu hava şartları bu portföy şirketlerinin bir kısmını da etkiledi. Buna ek olarak, yıl boyunca Apple (NASDAQ:AAPL), Google (NASDAQ:GOOGL) ve Facebook üzere şirketlerin arama algoritmalarında ve paylaştıkları bilgi seviyesinde gördüğümüz olumsuz tüketici hassaslığı değişiklikleri, müşteri edinme maliyetlerini artırdı. Münasebetiyle, kesimin makul ögelerine ve makul şirketlere özel olarak, teşebbüs finansmanı açısından karışık bir durum olduğunu söyleyebilirim. Bu yıl sermaye artıran portföy şirketlerinin bir kısmının e-ticaret ve tüketici şirketleri olduğunu görüyoruz ve gördük. Tekrar de kesime istikrarlı bir yaklaşım sergilediğimizi ve e-ticaret ve tüketiciye yönelik genel bakış açımızı değiştirmediğini söyleyebilirim.
Finian O’Shea: Bu çok yardımcı oldu. Temettü konusunu da sormak istiyorum. Jim temettüyü fazla kazanmaya devam etmek istediğinizden bahsetti, lakin elbette bir ölçü borçlanma var ve teşvik fiyatını tekrar açacaksınız. BDC portföyü ve başkalarının bu kaldıraç azaltma uygulamasının akabinde yerleşmesiyle çıkar gücünüzün çalışma oranını nerede görüyorsunuz? Ve bu, şu anda sahip olduğunuz %40 – pardon, 0,40 $’lık ödeme için ne manaya geliyor?
James Labe: Evet. Fin, hoş soru. Sanırım bu bahiste birtakım tahliller yaptık ve genel kapsam üzerindeki tesirini düşündük. Şu anda sahip olduğumuz istikrarlı teminatın gücü göz önüne alındığında, NAV istikrara kavuştuğunda teşvik fiyatını geri getirsek bile, büsbütün ölçeklendirilmiş portföy ve elde edilen getiriler ve sahip olduğumuz sabit oranlı kaldıraç düzeyi göz önüne alındığında, 0,40 $ ‘ı ileriye dönük sağlam bir sayı olarak görüyoruz, bunun uzun vadeli teminat için güzele işaret olduğunu düşünüyoruz. Şu anda bu temettüyü korumakla ilgili olarak, daha yüksek kaldıraç oranı göz önüne alındığında strateji budur, şu anda temettüyü artırmaya başlamak mantıklı değil, bunun yerine NAV’yi korumak.
Operatör: Bir sonraki sorumuz Piper Sandler’dan Crispin Love’dan geliyor.
Crispin Love: Birinci olarak, bu çeyrekte HiQ’nun ziyan yazılmasıyla ilgili olarak, bu kredide rastgele bir potansiyel geri kazanım beklentisi var mı? Ve sonra yalnızca bu krediyle ilgili olarak, üçüncü çeyrekteki toplam ziyan yazımı ve daha evvel gerçekleşmemiş olan artan ölçü neydi?
Sajal Srivastava: Elbette. İş güncellemesi ile başlayacağım ve sonra Chris, şayet sayıları verebilirsen. Şunu söyleyebilirim ki Chris, hayır, rastgele bir ek güzelleşme beklemiyoruz. Yeniden, bunu da atlatıp yolumuza devam etmek istedik. Bu yüzden kredimizin tamamını sildik.
Christopher Mathieu: Toplam gerçekleşen ziyan 25 milyon dolardı ve cari çeyrekte NAV’ı etkileyen yaklaşık 7 milyon dolar vardı. Bu 25 milyon dolar artı 7 milyon dolar değil. Yani 25 milyon $’ın 7 milyon $’ı cari çeyrekte gerçekleşti ve geri kalanı daha evvelki periyotlarda gerçekleşmemiş bir ziyan yahut gerçekleşmemiş bir kıymet kaybı olmuştu.
Crispin Love: Tamam. Tamam. Bu çok mantıklı. Dal ve rekabet ortamına ait daha geniş bir soru sormak istiyorum. Bu yılın başlarında yaşanan banka çalkantılarından bu yana rekabet ortamının son vakitlerde ya da sanırım son birkaç çeyrekte nasıl değiştiğinden bahsedebilir misiniz? Son vakitlerde bankaların dahil olduğu ya da özel kredi verenlerden gelen bir hareketlilik görüyor musunuz ya da bunun rekabet ortamını etkilediği öteki bir alan var mı?
Sajal Srivastava: Evet, şayet bir şey varsa, piyasadaki klasik olmayan uzun vadeli olmayan iştirakçilerin geri çekildiğini görmeye devam ettiğimizi söyleyebilirim. Ve genel olarak, çoğumuzun raporlarında gördüğünüz üzere, muahede hacminin yavaşladığını söyleyebilirim. Bu nedenle kimsenin daha fazla pazar hissesi aldığını ya da bilhassa teknoloji tarafındaki rekabet dinamiğinin değerli ölçüde değiştiğini söyleyemem.
Operatör: Bir sonraki soru Ladenburg Thalmann’dan Christopher Nolan’dan geliyor.
Christopher Nolan: Kaldıraçla ilgili yorumlarınız göz önüne alındığında, nakit düzeylerinin dördüncü çeyrekte yüksek düzeylerde kalacağını varsaymalı mıyız?
James Labe: Evet.
Sajal Srivastava: Jim daha sonra temettüyü arttırmak yerine NAV’ı korumakla ilgili yorumlarda bulunabilir mi, ileriye dönük olarak daha yüksek tüketim vergilerini okumalı mıyız?
James Labe: Evet. Evet. Bu çeyrekte yaklaşık 325.000 dolarlık ek bir tahakkuk yaptık ve bu yıl şimdiye kadar dengeli bir biçimde fazla kazandığımız için bunu telafi etmek olarak isimlendireceğim. Münasebetiyle yıl sonuna kadar daha yüksek bir tüketim vergisi düzeyi beklemeliyiz.
Christopher Nolan: Ve son soru. Bir mühlet evvel, sanırım Journal’da SEC’in risk sermayesi yatırımlarına inanca dayalı bir standart uygulamayı düşündüğü ve bunun yeni şirketlerde risk sermayesi yatırımcısının sorumluluğu açısından çıtayı tesirli bir biçimde yükselteceği hakkında bir makale vardı. Bu türlü bir şey duyup duymadığınızı ve şayet duyduysanız bu bahiste rastgele bir yorumunuz olup olmadığını bilmiyorum.
James Labe: Duymadım – yalnızca masanın etrafına bakıyorum, duymadım ya da çok derinlemesine bakmadım. Yalnızca şu yorumu yapabilirim Chris: Uzun vadeli münasebetlerimiz olan çok seçkin bir küme risk sermayesi yatırımcısıyla çalıştığımız göz önüne alındığında, bu yatırımcılar ekseriyetle portföy şirketlerinde de çok etkin yatırımcılardır. İdare konseylerinde yer almaları ve güçlü fikirleri sayesinde. Yani diyebilirim ki, sanırım, genel olarak, bu güzel bir şey olarak görülebilir. Yatırımcılarımızın esasen portföyümüzde ya da genel olarak portföy şirketlerinde epey faal olduklarını söyleyebilirim.
Operatör: Bir sonraki soru UBS’den Vilas Abraham’dan geliyor.
Vilas Abraham: Bu çeyrekte aldığınız geri ödemelerin niteliğine bakacak olursak, ön ödemeler son birkaç çeyrekte olduğu kadar yüksek. Bunların rastgele biri 4. çeyrekte beklediğinizden daha mı yüksek?
James Labe: Hayır, pek sayılmaz. Ön ödeme beklediğimizi belirttiğimiz en büyük meblağ ForgeRock’a aitti ve bu çeyrekte gerçekleşen ön ödemenin aslan hissesi bu meblağda ve bu fiyat 4. çeyrekteki bir olaydan kaynaklanmıyor.
Vilas Abraham: Tamam. Önümüzdeki yılın başından itibaren kaldıraçları azaltmayı düşündüğümüzde, bu yalnızca ön ödemelerin birinci yarıda nasıl göründüğünün bir işlevi mu olacak?
Christopher Mathieu: Evet. Bunun mukaveleye dayalı geri ödemeler, portföyün olağan yaşlanması ve anapara programının bir kombinasyonu olduğunu düşünüyorsunuz. Yılın birinci yarısında vadesi gelen birkaç kredimiz de var. Ve ekseriyetle her çeyrekte 1 ya da 2 kredinin erken ödendiğini görüyoruz. Münasebetiyle daha sakin bir ön ödeme ortamı olsa bile, tekrar de bunun bir kısmını görmeyi bekliyoruz. Yani tüm bunların bir kombinasyonu.
Vilas Abraham: Pekala. Bir de masraflarla ilgili. Görünüşe nazaran G&A biraz artmış. Ve 3. çeyrekte, sanırım 500.000 dolarlık yasal sarfiyatların bunun bir modülü olduğunu söylemiştiniz. Bu, potansiyel olarak 4. çeyrekte ortaya çıkacak ana kalem mi?
Christopher Mathieu: Gerçek. Evet. Münasebetiyle, Chris’in de daha evvel bahsettiği üzere, yasal sarfiyatlar muhtemelen o kadar yüksek olmayacak ve tüketim vergisi de emsal bir düzeyde gerçekleşebilir.
Vilas Abraham: Tamam. Anladım. Ve sonra tahminen daha büyük bir soru. Burada yatırım faaliyetlerinin biraz toparlandığından bahsettiniz. Merak ediyorum, sizce bu, risk sermayesi yatırımcılarının değerlemelerin olduğu yerde çok rahat olmalarının ve şu anda gördükleri fırsatların bir işlevi mu? Yoksa bir müddettir ellerinde bulunan kuru toz ile bir şeyler yapmak zorunda olmalarının bir işlevi mu? Ve şayet ikincisiyse, bunun önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde görebileceğimiz mutabakatların kalitesi için ne manaya geldiğini düşünüyorsunuz?
Sajal Srivastava: Evet, bununla başa çıkabilirim. Sırf seçkin yatırımcılar açısından konuşabilirim, iş yaptığımız en güzel teşebbüs yatırımcıları olarak gördüğümüz daha küçük cihan açısından ve mutlaka ikincisi değil. Yatırımlar, dağıtım baskısı tarafından yönlendirilmiyor. Bu mutlaka art planda, fakat bugün burada yeni piyasa gerçekleri olarak isimlendirdiğimiz şeyde ortaya çıkan fırsatlar, bilhassa de TPVG’nin biraz daha az odaklandığı çok erken kademelerde, fakat birçok dalda ve bilhassa de artık bir değişim olduğu için birçok fırsat var. Daha evvel de belirttiğim üzere, bu yeni şirketler için kârlılığa giden yol, birkaç yıl öncesine kıyasla büyümenin bilakis nakit yakımını yönetmektir. Gelecekteki fırsatlar açısından biz ya da en azından onlar hayli heyecanlıyız.
Operatör: Bir sonraki soru KBW’den Ryan Lynch’ten geliyor.
Ryan Lynch: Birinci sorum, bu görüşmede ve geçmişte, yatırımlarınıza kaynak sağlamak için üst seviye VC sponsorları olarak adlandırabileceğiniz seçkin bir kümeyle çalışmaya odaklandığınızdan bahsettiniz. Bu son teşebbüs cinsinde yaşadığınız kredi problemleri göz önüne alındığında, bu stratejiyi değiştirmeyi ve tahminen de daha geniş bir VC sponsorları kümesine dallanmayı ve sizin daha seçilmiş bir üst kademe yahut üst küme olarak adlandıracağınız şeye odaklanmayı düşündünüz mü?
James Labe: Evet, Ryan. Çok enteresan bir soru. Dinleyin, bence tekrar bizim bakış açımızdan, uzun vadeli geçmişimize bakıyoruz. Yani açıkçası, bu fonlarla ve portföy şirketlerimizle olan münasebetlerimize ve etkileşimlerimize birden fazla yıl, birden fazla döngü boyunca bakıyoruz. Bu nedenle, TPVG’nin kuruluşundan bu yana geçen 10 yıllık müddet zarfında geçmiş performansımızın güçlü olmaya devam ettiğini söyleyebilirim. Bununla birlikte, birlikte çalıştığımız seçilmiş orta sermaye fonlarını her vakit onlarla olan etkileşimlerimize, onlarla olan performansımıza, piyasadaki pozisyonlarına ve geçmiş performanslarına nazaran gözden geçiriyor ve kıymetlendiriyoruz. Yani bu sonsuza kadar sabit bir liste değil, değil mi? Yaşayan, nefes alan ve deneyimlerden yararlanan bir liste. Bu yüzden temelde her ikisinin bir kombinasyonu olduğunu söyleyebilirim. Yani evet, derin bağlantılarımız olan şahıslar var fakat birebir vakitte performansa ve tecrübeye nazaran ayarlama ve düzeltme yapıyor ve risk sermayesi ortamındaki değişikliklerin gerçekleriyle de ilgileniyor.
Ryan Lynch: Tamam. Anlaşıldı. Sanırım yanılıyorsam düzeltin, 2024’e gerçek ilerlerken portföyünüzde kredi gerilim tesirinin azalmasını beklediğinizi söylediniz. Merak ediyorum, sanırım bu söze güvenmek için kullandığınız varsayımlar nelerdir? Bu kanıya sahip olmaya devam etmeniz için gerçekleşmesi gereken rastgele bir makro değişiklik var mı? Ya da size bu inancı veren şey nedir? Zira şu anda, mevcut VC trendlerine nazaran, ister kaynak yaratma, ister yatırım yahut çıkış fırsatları olsun, VC pazarlarında bir cins toparlanmada büyük bir değişim olmayacaksa, 2024’e kadar sürebilir üzere görünüyor. Bu ifadeyi biraz daha açmanızı rica edebilir miyim?
James Labe: Evet. Evet, muhakkak. Sanırım hazırladığımız konuşmada bu hususa oldukça değindim. Lakin yeniden de genel piyasa şartlarının 4. çeyrekte ve akabinde 2024’ün başlarında değerli ölçüde değişmesini beklemediğimizi söyleyebilirim, değil mi? Risk sermayesi piyasası bir gecede aksine dönmeyecek. Lakin gördüğümüz şu ki, portföy şirketlerimiz artık bu ekonomik ortamın gerçekleriyle ve risk sermayesi ortamındaki değişimle başa çıkmak ve risk sermayesi ekosistemindeki yeni standartların ve yeni muvaffakiyet ölçütlerinin sadece operasyonel açıdan değil, tıpkı vakitte kaynak yaratma açısından da ne olduğunu anlamak için neredeyse bir yıla sahipler. Hiper büyüme ile her ne kıymetine olursa olsun ziyan etme ortasındaki dengeyi yönetmekten bahsettik. Sağlam bir ünite iktisadı oluşturmaktan, kârlılığa giden bir yola sahip olmaktan, kârlı olmaktan ya da yatırımcıları artan bir finansmanla bunu nasıl yapabileceğinize ikna etmekten bahsettik. Hasebiyle, 2024’e bakarken güvendiğimiz ya da optimist olduğumuz şeyin pazardaki toparlanma olmadığını söyleyebilirim. Açıkçası, girişimcilerimizin ve portföy şirketlerimizin ahenk sağlama, değişme, hayatta kalma ve bunu başarma konusundaki sıkı çalışmalarıdır. Açıkça görüldüğü üzere, etraf değişikliklerine ahenk sağlamada başarılı olamayan kimi portföy şirketlerimiz oldu ve bu da gördüğümüz gerilimi açıklıyor. Lakin birebir vakitte kabaca %90’ı, evet, karşılık verdikleri birinci 2 kategorimizde yer alıyor ve bunların hepsi 2024’te başarılı olacak değil, fakat yeniden de ahenk sağlama ve ayarlama göz önüne alındığında sona yaklaştığımızı hissettiğimizi söyleyebilirim. Lakin tekrar de şartlar değişebilir, uygulama değişebilir. Bunlar yanılgı yapabilen start-up şirketler ve bu yüzden işler değişebilir. Lakin en azından bugün baktığımızda, reaksiyona bakıyoruz, oyun planına bakıyoruz, portföy şirketlerinin nakit akışına bakıyoruz. Son olarak, bu ortamda bile portföy şirketlerimizin 4. ve 1. çeyrekte gerçekleştirdikleri bağış toplama faaliyetlerinin tünelin ucunda küçük de olsa bir ışık olduğunu düşünüyorum. Her şeyin bittiğini söylemiyoruz, lakin 24’e girerken bizim için kimi olumlu bilgi noktaları var.
Operatör: Bir sonraki soru Compass Point’ten Casey Alexander’dan geliyor.
Casey Alexander: Yalnızca birkaç sorum olacak. Chris, birtakım yasal manileri karşılamak için çeyrek sonunda kredi tesisinden nakit çektiğinizi söylediniz. Bana bunun ne kadar olduğunu söyleyebilir misin? Zira ben yalnızca – rapor edilen 1.62x’in bilakis çeyrek sonunda daha normalleştirilmiş bir kaldıraç oranına ulaşmaya çalışıyorum.
Christopher Mathieu: Evet. Yani şunu söyleyebilirim ki, bu en azından önümüzdeki 2 ya da 3 çeyrek boyunca görmeyi bekleyeceğiniz çeyreklik bir olay, fakat bu ortalama ödenmemiş nakit değil. Yani faiz masrafı için yüklü ortalama borç bakiyesini hesaplamaya çalışıyorsanız. Münasebetiyle, tüm BDC’lerin sahip olduğu bir dizi üç aylık test vardır. Ve en azından bir avuç kadarının, daha büyük bir brüt varlığa sahip oldukları yerde bizim yaptığımız yaklaşımın birebirini yaptığını söyleyebilirim. Kimileri bunu takas ya da hazine bonosu yoluyla kullanıyor. Bilançoyu büyütmek için sahip olduğumuz mevcut kredi imkanını kullanmanın en verimli yol olduğunu gördük. Fakat sanırım en direkt karşılık vermek gerekirse, en az 2 ya da 3 çeyrek daha nakit istikrarının yüksek olmasını beklemelisiniz. Yani brüt net kaldıraç bu çeyrekte gördüğünüzle dengeli olacaktır.
Casey Alexander: Tamam. İkinci olarak, evvelki bir soruya karşılık olarak, kredilerinizin gelecek yılın birinci yarısında vadesinin dolacağı birkaç şirket olduğundan bahsettiniz. Ve size nazaran ortamın değişmesini beklemiyorsunuz. Ne kadar eminsiniz – vadeli bir kredinin vade tarihinden daha kesin bir şey yoktur. Bu şirketlerin bu kredileri vaktinde geri ödemelerini sağlayacak şartları yaratacak bir finansmana yahut bir tıp olaya sahip olduklarından ne kadar eminsiniz?
Sajal Srivastava: Evet. Casey, burası Sage. Ben bakarım. Münasebetiyle, tasa duyulduğu ölçüde, bu şirketlerin bugün kredi izleme listemizde olacağını, gelecekteki olayı beklemeyeceğimizi söyleyebilirim. Lakin tekrar söylüyorum, Chris, yanlışımı düzeltebilirsin. Demek istediğim, bunun makul bir kısmının gelecek olan doğal amortisman olduğunu düşünüyorum. Yani bunlar 1. ya da 2. çeyrekte ödemesi olan ya da olmayan birkaç şirketin ödemeleri değil, bence bu duruma nazaran değişiyor. Lakin şunu söyleyebilirim ki, 1. Çeyreğe baktığımızda, bu – pardon, 4. Çeyrek ve 1. Çeyrek, çoğunlukla doğal amortisman.
Casey Alexander: Yani toplu bir en son vade yerine aylık anapara ödemeleri.
Sajal Srivastava: Ve genel olarak konuşmak gerekirse, uzatmalar kelam konusu olduğunda, kredi durumuna, kredi notuna ve şirketin nakit akışına bağlı olarak vade tarihlerinin uzatılmasının gerçeklere ve şartlara bağlı olduğunu söyleyebilirim.
Casey Alexander: Tamam. Olağanüstü. Artık bu çeyreğin faaliyetlerine baktığımda 20 milyon dolarlık planlanmış anapara itfası var, bu yüksek bir ölçü üzere görünüyor, orada kimi mermi ödemeleri var mıydı?
Sajal Srivastava: Baktığımızda, sanırım çeyrek boyunca – yani 70 milyon dolar nakitimiz vardı, 30 milyon dolar, 30 milyon ila 40 milyon dolar ortasında ön ödeme yaptık, değil mi Chris? Revolverlerin geri ödemelerini yaptık. Yeniden, gördüğümüz nakdin bir diğer bileşeni. Ve sonra portföy amortismanı. Detayları biliyor musunuz bilmiyorum…
Christopher Mathieu: Hakikat. Bilhassa planlanmış anapara amortismanı olarak belirtilen 20 milyon dolara bakıyorum. Ve bu büyük bir ölçü üzere görünüyor. Yani bunun içinde rastgele bir mermi vadesi olup olmadığını anlamaya çalışıyorum…
James Labe: 12 milyon doları temsil eden bir tane vardı.
Operatör: Bir sonraki sorumuz JMP Securities’den Brian McCann’dan [ph] geliyor.
Tanımlanamayan Analist: Gelecek yıla yönelik görünüm yorumunu takdir ediyorum. Lakin 2024 yılı beklendiği üzere geçmezse ve bölümdeki toparlanma daha da ileriye giderse. Bilhassa tahakkuk etmeyenler ve temel kredi kalitesi ile ilgili olarak portföy performansı için beklenti nedir? Ve bu kaldıracın gidişatı için ne manaya gelebilir?
Sajal Srivastava: Evet, yeniden şanssız bir durum, kristal küre ile latife yapmak istemiyorum. Açıkçası, bunu çeyrekten çeyreğe alıyoruz, aslında şartlara nazaran alıyoruz. Ve uygun haberin, 2024 ve sonrasına kadar kıymetli ölçüde nakit akışına sahip olan daha yüksek kredi puanlı şirketlerimize baktığımızda olduğunu söyleyebilirim. Yani bunun bir öge olduğunu söyleyebilirim. İkinci öge olarak, mevcut nakit akışının kredi izleme listesindeki birinci 2 şirketimiz için güçlü olmaya devam ettiğini söyleyebilirim. İkinci öge ise, yeniden bahsettiğimiz üzere, piyasadaki sakinliğe karşın portföy şirketlerimizin yeni finansman cinsleri düzenliyor olması. 4. çeyrekte 30 milyon dolarlık bir finansman sağlandı, ikincisi de çok yakında gerçekleşecek ve daha fazlası da yolda. Sanırım, yeniden, en yüksek puan alan 2 portföy şirketimizin bu yılın başlarında sahip oldukları devam sermayesini çektiklerini düşünüyoruz. Bunu 4. ve 1. çeyrekte de yapacaklarına inanıyoruz. Ve yeniden düşünüyorum ki, stratejik sermaye ilgisini çekmeye devam eden dallar görüyoruz. Örneğin yapay zeka demek istemiyorum, Aon’un olduğu ve fon aldığı her şey ve her şey bugün satın alınıyor. Yani bunun daha istikrarlı bir görünüm olduğunu söyleyebilirim. Evet, şayet hedefimiz planlanan amortisman sayesinde borçları azaltmaksa, portföy şirketlerinin ön ödemelerinden olumlu bir sonuç alacağımızı düşünüyorum. Tekrar, 3. çeyreğin tüm teşebbüs sermayesi ekosistemi için ne kadar kuvvetli olduğundan bahsetmiştik. Üçüncü çeyrekte 70 milyon dolar nakit yaratarak en yüksek portföy şirketi ön ödeme likiditesi düzeylerinden birini elde ettik. Yani tekrar, sahiden şiddetli çeyreklerde bu tıp bir nakit yaratımı beklememiz gerektiğini söylemek istemiyorum. Lakin yeniden de, bu şiddetli ortamın uzun bir mühlet daha tıpkı şartlarda devam etmesi halinde her şeyin çok da makûs olmayacağını söyleyebilirim.
Tanımlanamayan Analist: Faydalı. Ve sonra yalnızca bir takip, daha uzun müddet daha yüksek bir faiz oranı ortamı, portföyü uzun vadede genel olarak yönetme konusundaki niyetlerinizi etkiliyor mu? Ve nihayetinde bu durum vakit içinde yatırım yapacağınız dalları etkiliyor mu?
Sajal Srivastava: Farklı bir soru. Daha yüksek getirilere baktığımızı söyleyebilirim, yanlışsız, bizim bakış açımızdan düşünüyorum, hakikat, ferdî bir krediden elde edebileceğimiz toplam getiri üzerinde bir hudut var, değil mi? Borç bileşeninden muhakkak bir yüksek düzeyde yahut %20’lik bir kredi getirisi talep ediyorsak, pay senedi yatırımcılarının ikinci defa bakıp “Tanrım, bu pay senedi gibisi getirilere yaklaşıyor, bilhassa de varantı hesaba kattığınızda” diyeceklerini düşünüyorum. Tahminen de bu şirket borç almak yerine bu finansmanı ben sağlayacağım ve bu da size özsermayesini artırmayan ya da sponsorların “boş ver, biz yapalım” demediği şirketleri düşündürüyor. Bu da zıt seçim mi yaptığınız manasına geliyor zira bu sahiden yüksek oranlarla konuştuğunuz yeni şirketler, yatırımcıları onlara daha fazla sermaye vermek istemeyen şirketler. Bu nedenle yaklaşımımız, getirileri genel olarak birebir düzeyde tutmak, fakat Jim’in bahsettiği üzere daha güçlü kredi profillerine sahip olduğunu düşündüğümüz şirketleri almak, yakın vakitte öz sermaye finansmanı çeşitlerini artıran şirketlere borç vermek oldu. Değerlemelerinin sıfırlandığını gördük. Münasebetiyle, LTV perspektifinden bakıldığında, bunu bir hesaplama olarak kullanmak ve daha düşük nakit yakma oranlarına, daha uzun nakit vadesine sahip olmak açısından daha güçlü hissediyoruz. Sanırım bizim bu mevzudaki bakış açımız bu. Lakin başka yandan faiz masraflarının nakit akışları üzerindeki tesirini de göz önünde bulunduruyoruz. Bu da natürel ki nakit yakma oranlarını etkiliyor. Bu da dikkat edilmesi gereken bir konu. Lakin tekrar de, portföy şirketlerimizin birçok karlılığa odaklanmış durumda, lakin bugün şimdi o noktada değiller.
Operatör: Soru-cevap kısmımız sona ermiştir. Kapanış konuşmaları için konferansı tekrar Bay Jim’e devretmek istiyorum. Lütfen devam edin.
James Labe: Tamam. Teşekkür ederim. Ve her vakit olduğu üzere, bugünkü görüşmemizi dinlediğiniz ve katıldığınız için herkese teşekkür etmek istiyorum. Umarım yararlı bulmuşsunuzdur. Önümüzdeki çeyrekte sizlerle tekrar konuşmayı dört gözle bekliyoruz. Tekrar teşekkürler. Düzgün günler dilerim. Güle güle.
Operatör: Konferans görüşmesi sona ermiştir. Bugünkü sunuma katıldığınız için teşekkür ederiz. Artık hepiniz ilişkiyi kesebilirsiniz.
Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kaide ve Şartlar kısmımıza bakın.
